Le stablecoin occupe une place particulière dans l’écosystème crypto : c’est l’instrument par lequel transitent la majorité des échanges entre crypto-actifs, et celui par lequel les euros entrent et sortent des plateformes. Sa fonction est moins spéculative que fonctionnelle.
Depuis 2024, son cadre européen a changé de nature. Le règlement (UE) 2023/1114, dit MiCA, s’applique aux stablecoins depuis le 30 juin 2024 et aux prestataires de services depuis le 30 décembre 2024². Il ne se contente pas d’encadrer : il redéfinit les catégories, restreint la liste des émetteurs autorisés, impose un régime de réserves et interdit certaines pratiques commerciales devenues courantes ailleurs.
Cet article traite quatre choses : ce qu’est un stablecoin et comment il tient sa parité, les trois mécanismes de stabilisation existants, la distinction entre EMT et ART introduite par MiCA, et la question du staking, dont le traitement européen surprend souvent.
Qu’est-ce qu’un stablecoin ?
Définition et principe de stabilisation
Le principe tient en une phrase : maintenir une valeur stable par référence à un actif externe, là où les autres crypto-actifs flottent librement. La référence peut être une monnaie officielle, une matière première, ou un panier composé.
La stabilité n’a rien de spontané. Elle repose soit sur une collatéralisation, des actifs détenus en réserve pour garantir la parité, soit sur un mécanisme algorithmique qui ajuste l’offre en circulation. Ce sont deux logiques distinctes, avec des profils de risque très différents¹.
Pourquoi les stablecoins sont devenus centraux dans l’écosystème crypto
Trois usages expliquent leur adoption. Le règlement des transactions entre plateformes d’abord, un stablecoin servant d’unité de compte commune sans repasser par le système bancaire à chaque opération. La conservation de valeur ensuite, en période de forte volatilité, sans sortir de l’écosystème. Les transferts transfrontaliers enfin, où le stablecoin paiement se dénoue en minutes là où un virement international prend des jours.
S’y ajoute la finance décentralisée, où le stablecoin sert de collatéral de référence.
Les trois mécanismes de stabilisation
Stablecoins adossés à des monnaies officielles
Le mécanisme le plus répandu. Chaque token émis correspond à une unité de monnaie officielle détenue en réserve, ou à des actifs liquides équivalents. La parité tient parce que le détenteur peut, en principe, obtenir le remboursement de son token à sa valeur nominale.
USDT et USDC sont les deux références mondiales de cette catégorie. Leur mention est descriptive et n’emporte aucune recommandation. C’est ce mécanisme que MiCA encadre le plus strictement, sous la catégorie des jetons de monnaie électronique².
Stablecoins adossés à des crypto-actifs
Ici, le collatéral est lui-même volatil. Pour compenser, le dispositif exige une sur-collatéralisation : il faut déposer davantage de valeur en crypto-actifs que la valeur de stablecoin émise, avec des mécanismes de liquidation automatique si le collatéral se déprécie. DAI est l’exemple de référence de cette famille.
Ce mécanisme ne relève pas de la catégorie des jetons de monnaie électronique au sens de MiCA, puisque la référence n’est pas une monnaie officielle unique².
Stablecoins algorithmiques : mécanisme et risques
Le troisième mécanisme se passe de collatéral direct. Un algorithme ajuste l’offre en circulation pour maintenir la parité, en émettant ou en détruisant des tokens selon la pression du marché.
L’effondrement de TerraUSD et de son jeton Luna, en mai 2022, a montré la limite du modèle : lorsque la confiance se retire, l’algorithme accélère la chute au lieu de la corriger. MiCA a été rédigé après cet épisode, ce qui explique la sévérité du traitement réservé aux mécanismes non collatéralisés².
EMT et ART : les deux catégories de stablecoins sous MiCA
MiCA ne parle pas de stablecoins. Le règlement crée deux catégories juridiques distinctes, avec des régimes qui n’ont ni les mêmes émetteurs autorisés ni les mêmes obligations².
| Jeton de monnaie électronique (EMT) | Jeton se référant à des actifs (ART) | |
|---|---|---|
| Référence | Une seule monnaie officielle | Plusieurs actifs, monnaies, matières premières ou crypto-actifs |
| Émetteurs autorisés | Établissements de crédit et établissements de monnaie électronique agréés | Émetteurs agréés spécifiquement, ou établissements de crédit |
| Autorité française | ACPR | ACPR, agrément d’émetteur |
| Réserves | Article 54 : au moins 30 % en dépôts sur comptes distincts, le reste en actifs à faible risque dans la même monnaie | Articles 36 à 38 : réserves diversifiées, dépôts éligibles majoritaires |
| Rémunération du détenteur | Interdite (article 50) | Interdite (article 40) |
L’e-money token (EMT) : le stablecoin monodevise
L’article 3 de MiCA définit l’EMT comme un crypto-actif qui vise à maintenir une valeur stable en se référant à la valeur d’une seule monnaie officielle². C’est la catégorie qui recouvre l’essentiel des stablecoins euro et dollar conformes en Europe.
Le point structurant est l’article 48 : seuls les établissements de crédit et les établissements de monnaie électronique agréés peuvent émettre des EMT². Le détenteur dispose d’un droit de créance sur l’émetteur et peut demander le remboursement au pair à tout moment¹. Cette filiation avec le régime historique de la monnaie électronique est détaillée dans notre analyse des e-money tokens (EMT) et de la monnaie électronique à l’ère de la crypto.
L’asset-referenced token (ART) : le stablecoin multi-actifs
L’ART se réfère à plusieurs actifs, ou à un actif autre qu’une monnaie officielle unique : panier de devises, matières premières, crypto-actifs, ou combinaison². C’est la catégorie résiduelle, et la plus lourdement encadrée, parce que la stabilité y est moins directement vérifiable.
En France, la demande d’agrément d’émetteur d’ART se dépose auprès de l’ACPR⁵. Un établissement de crédit peut émettre un ART sans agrément d’émetteur distinct, mais reste soumis aux obligations de réserves et de livre blanc.
Le cadre MiCA applicable aux stablecoins en 2026
Agrément et conditions d’émission
La règle centrale est une règle de qualité de l’émetteur. Émettre un EMT suppose un agrément d’établissement de crédit ou d’établissement de monnaie électronique². Émettre un ART suppose un agrément d’émetteur délivré par l’autorité nationale compétente, l’ACPR en France⁵.
Un émetteur établi hors de l’Union ne peut pas proposer d’EMT ou d’ART dans l’Union sans entité agréée sur le territoire². C’est ce qui explique le retrait de plusieurs stablecoins des plateformes européennes en 2024 et 2025. Cette recomposition du marché est analysée dans notre article sur MiCA et le paiement intégré vers la démocratisation des crypto-actifs, et son articulation avec les autres textes européens dans le double cadre MiCA et DSP3.
Obligations de réserves et de liquidité
Pour les EMT, l’article 54 impose que les fonds reçus en contrepartie de l’émission soient ségrégués à hauteur de 30 % minimum sur des comptes distincts, le solde étant investi en actifs sûrs, à faible risque et libellés dans la même monnaie que le jeton¹.
Pour les ART, le régime des réserves relève des articles 36 à 38, avec une exigence de diversification et une part majoritaire en dépôts éligibles². Les émetteurs des deux catégories sont soumis à des exigences de fonds propres et à des tests de résistance.
Jetons significatifs : les obligations renforcées
MiCA prévoit qu’un EMT ou un ART peut être qualifié de significatif lorsqu’il franchit au moins trois de sept critères définis aux articles 43 et 56 : nombre de détenteurs dans l’Union, capitalisation, volume et valeur des transactions quotidiennes, encours de réserves, interconnexion avec le système financier, activité transfrontalière³.
La supervision de ces jetons relève de l’Autorité bancaire européenne, l’ABE³. Pour un ART significatif, elle reprend la supervision directe de l’autorité nationale. Pour un EMT significatif émis par un établissement de monnaie électronique, la supervision est exercée conjointement avec l’autorité nationale, l’ABE contrôlant le respect des exigences additionnelles de liquidité et de fonds propres³.
Staking stablecoin : ce que le règlement MiCA interdit
L’article 50 : l’interdiction de toute rémunération liée à la détention
L’article 50 de MiCA interdit aux émetteurs de jetons de monnaie électronique d’accorder des intérêts². L’article 40 pose la même interdiction pour les jetons se référant à des actifs².
La portée du texte est plus large que le mot « intérêts » ne le laisse penser. Est traité comme un intérêt tout avantage lié à la durée de détention du jeton, quel que soit le nom qu’on lui donne². Et l’interdiction ne vise pas que les émetteurs : les prestataires de services sur crypto-actifs qui proposent des services liés à ces jetons ne peuvent pas davantage en accorder².
L’objectif poursuivi est explicite : empêcher que ces jetons ne deviennent une réserve de valeur rémunérée, concurrente des produits d’épargne et des dépôts collectés par les établissements de crédit².
Pourquoi le staking de stablecoin n’est pas praticable en Europe
Le mécanisme commercialisé sous le nom de staking de stablecoin consiste à immobiliser un jeton en échange d’un rendement. Rapporté au texte, c’est exactement la structure que les articles 40 et 50 prohibent : un avantage indexé sur la durée de détention.
Deux conséquences pratiques. Une plateforme qui propose ce service dans l’Union sur un EMT ou un ART s’expose aux sanctions de son autorité de supervision, même si elle n’a pas émis le jeton. Et l’interdiction est délimitée : elle vise les EMT et les ART, pas les crypto-actifs situés hors de ces deux catégories, ce qui explique que des offres de rendement subsistent sur d’autres actifs.
Aucun rendement ne doit être présenté comme sûr, et cette section décrit un état du droit, pas une opportunité.
Meilleur stablecoin : comment évaluer un stablecoin en 2026
Les critères d’analyse d’un stablecoin réglementé
La question du meilleur stablecoin n’appelle pas un classement mais une grille. Quatre critères permettent d’évaluer sérieusement :
- Statut de l’émetteur : dispose-t-il d’un agrément d’établissement de crédit, d’établissement de monnaie électronique, ou d’émetteur d’ART dans l’Union
- Qualité et auditabilité des réserves : composition, fréquence de publication, existence d’un audit indépendant
- Liquidité du marché secondaire : profondeur du carnet, capacité à sortir en volume sans décrochage de parité
- Périmètre de conformité : le jeton est-il admis à la négociation dans l’Union, et sous quelle catégorie
Stablecoins en euros : où vérifier qui est réellement agréé
Le marché des stablecoins euro se consolide au rythme des agréments, et toute liste publiée aujourd’hui sera partiellement fausse dans six mois. Plutôt que de nommer des produits, il est plus fiable de consulter les sources primaires : les registres tenus par l’ACPR pour les émetteurs agréés en France⁵, et le dossier thématique de l’AMF pour le cadre applicable⁴.
C’est aussi la seule méthode qui permette de vérifier qu’un jeton présenté comme conforme l’est effectivement, plutôt que de s’en remettre à la communication de l’émetteur.
Intégrer des stablecoins dans votre plateforme : le rôle de l’EME agréé
Ce que MiCA impose aux plateformes qui intègrent des stablecoins
Une plateforme qui propose la conversion entre monnaie officielle et crypto-actifs, ou qui accepte un stablecoin en paiement, exerce une activité réglementée. Elle doit disposer de l’agrément correspondant, PSCA pour les services sur crypto-actifs, ou opérer les flux en monnaie officielle sous l’agrément d’un partenaire, le cas échéant en mode agent⁵.
La frontière est nette : les crypto-actifs relèvent du périmètre PSCA, les euros relèvent du périmètre des établissements de paiement et de monnaie électronique. Les deux doivent être couverts, par un même acteur ou par deux.
L’infrastructure en monnaie officielle au cœur du modèle
Un stablecoin adossé à une monnaie officielle repose, en dernier ressort, sur des fonds détenus par des établissements agréés. La même logique vaut au niveau de la plateforme : dès qu’il y a un euro à encaisser, à conserver ou à reverser, il faut un établissement habilité à le faire.
C’est le rôle que remplit Xpollens, établissement de monnaie électronique agréé par l’ACPR, filiale du Groupe BPCE. Comptes de paiement, IBAN virtuels, encaissements et décaissements SEPA, le tout par API : une infrastructure de paiement fiat pour les acteurs de la crypto, sans intervention sur les crypto-actifs eux-mêmes. Le compte qui porte ces flux relève des mêmes mécanismes que l’ouverture et tenue de compte de paiement sur les autres verticales.
Questions fréquentes
Qu’est-ce qu’un stablecoin ?
C’est un crypto-actif conçu pour maintenir une valeur stable par référence à un actif externe : une monnaie officielle, une matière première ou un panier d’actifs. Contrairement aux crypto-actifs non adossés, sa valeur ne dépend pas de l’offre et de la demande spéculative mais du mécanisme qui garantit sa parité. Sous MiCA, il relève de la catégorie des jetons de monnaie électronique ou des jetons se référant à des actifs.
Comment fonctionne un stablecoin ?
Deux logiques coexistent. La collatéralisation consiste à détenir en réserve des actifs correspondant aux jetons émis, monnaie officielle pour les stablecoins fiat, crypto-actifs sur-collatéralisés pour les autres. Le mécanisme algorithmique, lui, ajuste automatiquement l’offre en circulation pour maintenir la parité. Le premier est le plus répandu et le seul pleinement reconnu par MiCA pour les jetons monodevise.
Quels sont les différents types de stablecoins ?
Trois familles selon le mécanisme : adossés à une monnaie officielle, adossés à des crypto-actifs sur-collatéralisés, et algorithmiques. Deux catégories selon le droit européen : les jetons de monnaie électronique, référencés à une seule monnaie officielle, et les jetons se référant à des actifs, adossés à plusieurs actifs. Les deux classifications ne se recouvrent pas exactement.
Quelle est la différence entre USDT et USDC ?
Les deux sont des stablecoins adossés au dollar américain, émis par des sociétés différentes, avec des politiques de réserves et de transparence distinctes. La différence qui compte en Europe est leur statut au regard de MiCA : un jeton ne peut être proposé dans l’Union que si son émetteur dispose de l’agrément requis. Il faut vérifier ce statut auprès des registres officiels plutôt qu’auprès de l’émetteur.
Le staking de stablecoin est-il autorisé en Europe ?
Non, sur les jetons couverts par MiCA. Les articles 40 et 50 interdisent d’accorder des intérêts ou tout avantage lié à la durée de détention d’un jeton se référant à des actifs ou d’un jeton de monnaie électronique. L’interdiction vise les émetteurs comme les prestataires de services sur crypto-actifs. Elle ne s’étend pas aux crypto-actifs situés hors de ces deux catégories.
Qu’est-ce qu’un e-money token (EMT) sous MiCA ?
C’est un crypto-actif qui vise à maintenir une valeur stable en se référant à une seule monnaie officielle, par exemple l’euro. Seuls les établissements de crédit et les établissements de monnaie électronique agréés peuvent en émettre. Le détenteur dispose d’un droit au remboursement au pair à tout moment, et l’émetteur ne peut lui verser aucune rémunération liée à la détention.
Quels stablecoins sont réglementés en France ?
La liste évolue au rythme des agréments et n’a de valeur qu’à la date de sa consultation. Les émetteurs d’EMT relèvent de l’agrément d’établissement de crédit ou d’établissement de monnaie électronique, les émetteurs d’ART d’un agrément spécifique délivré par l’ACPR. Le registre de l’ACPR et le dossier thématique de l’AMF sont les seules références à jour.
Sources
*¹ ACPR, parcours fintech, contenus pédagogiques « J’émets des crypto-actifs ? » : qualification des jetons selon leur référence, régime de ségrégation des fonds à hauteur de 30 % minimum au titre de l’article 54 de MiCA, droit de créance du détenteur d’EMT, Banque de France – https://acpr.banque-france.fr/fr/professionnels/lacpr-vous-accompagne/parcours-fintech/contenus-pedagogiques/de-quel-statut-releve-mon-activite/jemets-des-crypto-actifs*
*² Parlement européen et Conseil de l’Union européenne, règlement (UE) 2023/1114 du 31 mai 2023 sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) : article 3 (définitions EMT et ART), articles 36 à 38 (réserves des ART), article 40 (interdiction d’intérêts sur les ART), article 43 (critères de qualification des ART significatifs), article 48 (conditions d’émission des EMT), article 50 (interdiction d’intérêts sur les EMT), article 54 (investissement des fonds reçus en échange d’EMT), article 56 (critères de qualification des EMT significatifs), EUR-Lex, 2023 – https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2023/1114/oj*
*³ ABE, Autorité bancaire européenne, rôle de supervision au titre de MiCA : évaluation du caractère significatif des ART et des EMT, seuils et critères, répartition de la supervision entre l’ABE et les autorités nationales compétentes – https://www.eba.europa.eu/activities/direct-supervision-and-oversight/ebas-supervisory-role-under-mica*
*⁴ AMF, dossier thématique consacré au règlement MiCA : cadre applicable en France, agrément PSCA, statut des jetons, autorité nationale compétente – https://www.amf-france.org/fr/actualites-publications/dossiers-thematiques/mica*
*⁵ ACPR, procédures applicables aux émetteurs de crypto-actifs et aux prestataires de services sur crypto-actifs : dépôt des demandes d’agrément d’émetteur d’ART, renvoi aux procédures d’agrément d’établissement de crédit ou d’établissement de monnaie électronique pour les EMT, Banque de France – https://acpr.banque-france.fr/fr/professionnels/lacpr-vous-accompagne/banque/creer-ma-societe/mes-procedures/emetteur-de-crypto-actifs-et-prestataires-de-services-sur-crypto-actifs*
Ce contenu est informatif et ne remplace pas un conseil professionnel. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d’achat ou de détention d’un crypto-actif.
